Защо инвеститорите следят с повишено внимание доходността на 10-годишните американски облигации

Инвеститорите не само фиксират погледите си върху движението на доходността на 10-годишите държавни облигации на САЩ, но тази година и други видове активи се влияят от това, което се случва на американския пазар на държавен дълг. На повишената доходност до исторически върхове реагират навсякъде: от американския фондов пазар до ценните книжа от сегмента EM (развиващи се пазари). Шефът на Федералния резерв на САЩ (Фед - централната банка) Джером Пауъл твърди, че Фед няма причина да се бори с нарастващата доходност на държавните облигации. Някои наблюдатели, обаче, смятат, че по време на исторически ниски нива и инфлация това може да има непредсказуеми последици.

Ето и шест въпроса, свързани с доходността на 10-годишните облигации, на които отговарят анализаторите на агенция Bloomberg:

1. Защо инвеститорите са толкова загрижени за доходността на облигациите?

Държавните облигации са дългови ценни книжа, емитирани от правителството на САЩ. Те се смятат за най-безопасните ценни книжа в света, а пазарът на облигации с капитализация от 21 трилиона долара формира гръбнака на глобалната финансова система. Инвеститорите се интересуват от цената на държавните ​​облигации, но доходността им е много по-важна, тоест какъв годишен доход ще получат притежателите на тези ценни книжа. С други думи, това е процентът, който правителството плаща за възможността да използва парите на инвеститорите за определен период от време. Освен това, други кредитополучатели, като компании или собственици на жилища с ипотечни кредити, използват доходността на държавните облигации като ориентир за движението на лихвите по техните кредити, ако не са фиксирани.

2. Защо доходността на 10-годишните облигации е толкова важна?

Държавните облигации се издават с различни падежи, вариращи от няколко дни до 30 години, а инвеститорите следят отблизо лихвените проценти чрез така наречената крива на доходност. Но сегментите на кривата - и разликата при нея - се влияят от различни фактори.

Например краткосрочните лихвени проценти са много зависими от решенията на Федералния резерв на САЩ, който наскоро обяви, че няма да повишава лихвения процент в продължение на няколко години. Доходността от дългосрочните облигации е по-устойчива на подобни дразнители, което ги прави барометър на очакванията на инвеститорите за икономически растеж и инфлация.

Има твърде много несигурност, която е свързана с много дългосрочни облигации, като тези с падеж 30 години. Ето защо инвеститорите предпочитат да се фокусират върху 10-годишни държавни дългови книжа. В резултат на това 10-годишните облигации се превърнаха в един от най-важните показатели в света, а тяхната доходност се използва за определяне на цената на други ценни книжа на пазар на стойност трилиони долари.

3. Съществува ли най-важно ниво за доходността?

И да, и не. Доходността на 10-годишните облигации в началото на годината не надвишаваха 1% и се повишиха до 1.73% в средата на март. Докато в пика на паниката около пандемията през март 2020 г. доходността беше 0.31%. Най-често прогнозите сочеха доходност в края на годината около 2%. Някои вярват, че заедно с покачването на доходността ще заработят и други индикатори, което ще доведе до хеджиране на „издутите“ портфейли с облигации.

Тази практика включва закупуване на ипотечни дългови ценни книжа и повишава колебанията към доходността на пазара. През изминалата година доходността н 10-годишните облигации се е повишила с повече от 1% и превишава средната дивидентна доходност на акциите на компаниите от широкия американски индекс S&P 500, в който са включени най-големите компании в САЩ.

4. Какво мисли Федералният резерв (Фед) за нарастването на доходността?

Въпреки че доходността е нараснала и търговците вярват, че Фед ще повиши лихвите много по-рано от обявените официални прогнози, централната банка настоява, че щом паричната политика е адекватна, тя ще остане мека* в продължение на много години на борба с дългосрочните щети от пандемията.

Пауъл призна, че доходността на облигациите "значително" се е повишила, но даде да се разбере, че ще започне да се тревожи само ако растежът е придружен от "хаос на пазарите или стабилно затягане на финансовите условия, които застрашават постигането на целите за икономическия растеж и инфлацията".

5. Какво ще се случи, ако пазарът не е съгласен с Фед?

Понякога Фед е прав, но по-често пазарът прави по-добри прогнози. Например, през 2014 г. служители на централната банка твърдяха, че икономическият растеж и инфлацията ще изискват агресивно парично затягане през следващите години. Търговците на пазара на книжа с фиксиран доход заявиха, че това далеч не е така. В крайна сметка тяхната прогноза се оказа по-точна, тъй като централната банка повиши лихвения процент веднъж през 2015 г. и още веднъж през 2016 г., което е много по-близо до прогнозираното от пазара.

Анализаторите от банката JPMorgan Chase стигнаха до извода, че пазарът се е научил да предсказва много добре какво ще направи Фед с лихвите. Те са уверени, че вбъдеще търговците ще намалят прогнозите си за първото увеличение на лихвения процент от страна на Фед, което ще бъде в съответствие с настоящите официални прогнози на централната банка за най-рано през 2023 година.

6. Как влияе доходността на 10-годишните облигации върху други активи?

Всяка доходност е относителна: инвеститорите не оценяват своя избор абстрактно, а в сравнение с рисковете и ползите при други активи. Доходността от 10-годишните държавни облигации е удобен критерий за сравняване на потенциалната възвръщаемост или загуби от по-рискови активи като акции или корпоративни облигации. Следователно, увеличаването на доходността на 10-годишните облигации ще се отрази неблагоприятно на фондовия пазар: търговците ще изберат по-безопасни активи.

Вторият удар върху фондовия пазар ще нанесе съкращаването на дисконтираната стойност** на паричните потоци на компаниите. Това важи особено за акциите на растежа, които са силно представени от технологичните фирми и значителна част от техните парични потоци се очакват в бъдеще.

7. Винаги ли е била толкова важна доходността на 10-годишните облигации?

През последните десетилетия вниманието беше насочено към съвсем различни показатели, като паричното предлагане на централната банка. Те се смятаха за еталони за политиката на Фед. Но политиката на регулатора се е променила отдавна, заедно с насоките. През последните години търговците следяха отблизо тримесечните прогнози на служителите на Фед за известния лихвен процент на централната банка, ставката на федералните фондове (лихвен процент, използван за овърнайт междубанково кредитиране в САЩ).

Търговците също така търсят сигнали от деривати на паричния пазар, включително фючърси на двойката евро долар и суап индекси за овърнайт. Според анализаторите, търговците вече се подготвят за началото на следващия цикъл на затягане на Фед. И докато инвеститорите по целия свят се опитват да разберат какво ще се случи с икономическия растеж и инфлацията, 10-годишните облигации остават в центъра на вниманието, като единствения относително точен барометър за капиталовите пазари.

*Меката парична политика се характеризира със стимулиране на различни сектори на икономиката, регулиране на лихвените проценти и увеличаване обема на паричното предлагане. Сред най-важните операции на меката парична политика е придобиване на държавни облигации и по-малко на дългови книжа на частни на компании, а получените средства се прехвърлят към резервите на банките.

**Дисконтирана стойност е стойността на бъдещите парични плащания в/към предоставения кредитен ресурс. Определянето на дисконтираната стойност обичайно се използва като инструмент за сравняване между настоящия и бъдещия паричен поток по различно време.