Мащабно преструктуриране в Русия: Правителството поема руля на фискалната политика от Централната банка

Централната банка на Русия запази в петък основния лихвен процент на сегашното му ниво от 20%, както очакваха повечето анализатори. "Руската икономика навлиза във фаза на широкомащабно структурно приспособяване, което ще бъде съпроводено с временен, но неизбежен период на по-висока инфлация", се казва в съобщение на Централната банка след заседанието на ръководството на регулатора в петък.

"Всички - от министъра до земеделския производител - ще трябва да живеят в новата реалност и да извършат основно преструктуриране на цялата си бизнес структура. Страната ще се бори за нов облик на икономиката", казва Роман Блинов, старши анализатор в базираната в Москва инвестиционната компания Russ-Invest, цитиран от сайта на частната брокерска компания finam.ru.

По време на пандемията от Covid Централната банка успява чрез управление на паричната политика да предпази руската икономика от срив и да я върне към растеж. Сега, обаче, икономиката е засегната от многобройните санкции и руският пазар трябва да се пренастрои. В новите условия правителството ще трябва да поеме водеща роля в спасяването на руската икономика чрез управление на фискалната политика, тъй като тези мерки ще се отразят на икономиката много по-бързо, отколкото мерките на Централната банка.

Инфлацията продължава да нараства

Основният фактор, който Централната банка разглежда при вземането на решение за определяне на лихвения процент, е нивото на инфлацията. Рязкото повишаване на лихвения процент на 28 февруари от 9.5% на 20% запази финансовата стабилност и предотврати неконтролируемото нарастване на цените, заяви централната банка.

Въпреки високия лихвен процент, инфлацията все още не е овладяна. Освен това, от началото на март инфлацията се ускори значително. Влияние върху повишаването на цените оказва рязкото нарастване на потребителското търсене на отделни продуктови групи поради несигурността и нарастващите инфлационни очаквания. Отслабването на рублата също води до повишаване на цените.

Регулаторният орган продължава да се ангажира да върне инфлацията на ниво от 4%. Централната банка смята, че настоящата парична политика ще доведе до постигане на инфлационната цел до 2024 г.

"Прогнозата за забавяне на инфлацията до 4% вече е отложена за 2024 г. и това е напълно възможно. Всичко обаче ще зависи от новите обстоятелства", казва Андрей Кочетков, водещ анализатор в консултантската компания за анализи и прогнози на руската Otkritie bank.

Неизбежният спад на реалните лични доходи и корпоративни печалби ще допринесе за естествено забавяне на инфлацията - от 20-25% през 2022 г. до 10-15% през 2023 г., прогнозира Дмитрий Полевой, директор за инвестициите във фонда за управление на активи Loko Invest.

Централната банка може да запази лихвения процент от 20% до лятото

Следващото заседание на Банката на Русия, на което ще бъде разгледано нивото на основния лихвен процент, е насрочено за 29 април 2022 г.

"Банката на Русия ще взема решения относно основния лихвен процент, като взема предвид действителната и очакваната динамика на инфлацията спрямо целта, икономическото развитие в прогнозния период, както и оценката на рисковете от вътрешните и външните условия и реакцията на финансовите пазари спрямо тях", се казва в съобщението.

Анализаторите и експертите не очакват скорошно понижение на лихвения процент, но смятат, че Централната банка няма да го повиши над 20%.

"Решението на Централната банка за лихвите се очаква, но перспективата за по-нататъшни действия по отношение на лихвената политика е много несигурен. Очевидно приоритет засега остава задачата за стабилизиране на финансовата система на страната", казват анализаторите на Промсвязбанк.

Икономическата политика през следващите 12-18 месеца няма да следва модела на заветните мерки, при които задачата беше да се защити структурата на икономиката от временен шок, смятат анализаторите на една от най-големите руски инвестиционни банки "ВТБ Капитал". Според тях, Централната банка на Русия ще се стреми да ускори преразпределението на ресурсите между секторите - тези, чийто размер е прекомерен спрямо новата структура на търсенето, и тези, които трябва да станат по-големи.

За разлика от тях, анализаторът Дмитрий Полевой смята, че основният лихвен процент ще запази ниво от 20% до юни-юли. Според него, дълго време цялата отговорност за случващото се в икономиката се прехвърляше върху Централната банка, но сега всичко ще зависи от ефективността на решенията на правителствено ниво, тъй като тези мерки ще се отразят на икономиката много по-бързо. Основната пречка са ограничените ресурси заради замразяването на част от резервите, което може да включва и средства от държавните инвестиционни фондове, както и неизбежният спад на приходите от износа на петрол и природен газ през 2022-2023 г., което ще изисква по-голяма ефективност при използването на разходите, каза Полевой.

Ставката от 20% е необходимо ниво, за да се запазят средствата на хората в банките по време на финансова нестабилност и рязко повишаване на инфлационните рискове, казва Юрий Кравченко, ръководител на отдела за анализ на банковия и паричния пазар в инвестиционната компания VELES Capital. Той отбелязва, че настоящият лихвен процент ще остане в сила през следващите няколко месеца. Дори и да се стигне до спад на лихвата, той ще бъде постепенен и ще отнеме много време, докато се върне на нивата отпреди кризата.

Краткосрочните перспективи пред пазара на облигации могат да бъдат добри

В понеделник ще бъде открита търговията с федерални облигации на фондовата секция на Московската фондова борса, заяви управителят на Банката на Русия Елвира Набиулина в речта си след срещата на ръководството на регулатора.

"За да предотврати прекомерната волатилност и да осигури балансирана ликвидност в този сегмент по време на възобновяването на търговията, Банката на Русия ще закупи OFZ (Облигации за федерален заем - държавни облигации деноминирани в рубли, емитирани от Министерството на финансите на Руската федерация), които ще са необходими за предотвратяване на рисковете за финансовата стабилност. След като ситуацията на финансовите пазари се стабилизира, планираме да продадем изцяло този портфейл от облигации, за да неутрализираме въздействието на тази операция върху паричната политика", заяви Набиулина.

Краткосрочните перспективи пред пазара на облигации може да не са лоши, тъй като прекомерната ликвидност на банките и невъзможността на нерезидентите да продават позициите си може да създаде условия за краткосрочен ръст на котировките, казва Полевой. Той, обаче, предупреждава средносрочните и дългосрочните инвеститори, че трябва да имат предвид реалната възвръщаемост на дълговите инвестиции, която може да бъде отрицателна, ако периодът на висока инфлация е продължителен. В този смисъл все още е препоръчително в портфейла да има плаващи и инфлационни инструменти, съветва Полевой.

Анализаторът препоръчва на инвеститорите да не вземат емоционални решения относно промяната на портфейла си от руски активи след отварянето на капиталовия пазар, тъй като сега приоритетът е да се оцени справедливата стойност на компаниите в новата икономическа и финансова среда.